沪电股份(002463)2025年一季报点评 ：Q1归母净利创新高 下半年产能将改善 股份归母高下同比增长56.25%

　　事件：公司披露2025年一季报。沪电2025Q1公司实现营收40.38亿元 ，股份归母高下同比增长56.25%；归母净利润7.62亿元 ，年季同比增长48.11%；扣非后归母净利润为 7.45亿元  ，报点半年同比增长50.07%
。净利将改

   　　单季度归母净利润持续创新高。创新产受益于高速运算服务器、沪电人工智能等新兴计算场景对印制电路板的股份归母高下结构性需求
，2025Q1公司营收同比增长56.25%
。年季毛利率为32.75%，报点半年同比降低1.11pct；环比提升0.95pct 。净利将改Q1泰国子公司亏损 5100方；公司股票期权激励费用同比增加6000方；汇兑收益同比减少约4900 万  。创新产在此背景下
，沪电Q1公司实现归母净利润7.62亿元 ，股份归母高下持续创新高。年季净利率同比降低0.84pct至18.82% 。

   　　美国加关税对公司影响有限
，下半年产能将得到有数致善。公司产品主要出口至东南业地区
，2024年直接出口美国的营收占比低于5%，受美国加关税影响较小 。AI的快速发展带动服务器  、数据存储和高速网络基础设施需求，造成PCB领域高阶产品短期供不应求 ，公司已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025年下半年产能将得到有效改善 。沪十泰国生产基地争取在Q2全面加速开启客户认证和产品导入工作，逐步释放产能 。

   　　高速交换机占持续提开 ，有望为公司后续增长提供新动能。2024年下半年高速网络的交换机及其配套的路由相关PCB产品收人环比增长超过90% ，是公司增长最快的细分领域。随着AI大模型训练规模持续扩大以及数据中心业务的快速扩容 ，算力基础设施网络带宽与传输速率的需求快速提升
，相关产品不断升级。数据流量的增长驱动交换机市场从100G/200G过渡到400G/800G 产品，后续将逐步迈向1.6T 。根据Dell'OroGroup预测，2025年800G交换机端口将有望超越400G成为主流配置
，为公司相关PCB产品营收增长持续提供动能。

   　　投资建议 
：公司以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品，AI和汽车电动化、智能化为公司发展提供机遇 。预计公司2025至2027年分别实现营收 182.08/235.69/293.77亿元，同比增长36%/29%/25% ，归母净利润为 37.32/48.70/61.14亿元，同比增长44%/30%/26%，每股EPS为 1.94/2.53/3.18元，对应当前股价PE为14/11/9倍 ，维持“推荐”评级 。

   　　风险提示：行业竞争加剧的风险：国际贸易环境变动的风险；下游需求增长不及预期的风险。